亚洲股市下一步的关键：中国看财报、日本看汇率、韩国看治理、印度看基建

汇丰认为财报将是驱动中国股市走势的关键因素。目前市场预计2024年中国企业每股收益将增长16%。

日本央行转向、A股业绩复苏、印度基建、韩国市场改革......最近这段时间，亚洲各大市场涌现出了不同的交易主题。

汇丰银行指出，中国受到本土企业盈利能力提升的支撑；日本股市则需密切关注汇率变化和央行政策；韩国股市的焦点则在于企业治理改革能否成功；而印度股市目前基建相关中小票已经出现泡沫，该行更看好风险较低的大盘股。

日本：日银转向在即 日元变动将决定亚洲地区资金流向

汇丰指出，通胀、利率和日元走向仍是日本市场的焦点。日本企业持续面临严峻的劳动力短缺，推高了工资水平，货币政策转向已经基本是板上钉钉的事情。

周四下午日本央行行长植田和男发表讲话时称，若能实现物价目标，将考虑调整宽松政策，实现价格目标的可能性正在逐渐上升。

日本央行委员中川顺子也在周四上午“放鹰”，表示日本经济稳步取得进展，通胀朝着实现2%物价目标的方向前进，企业在制定工资时立场有了明显改变，提高加薪幅度可能性正在增加。

分析师写道：

所有这些使日本央行在未来几个月内退出超宽松和非常规货币政策成为可能，这虽已是共识预期，但对日本央行而言仍将是一个关键时刻。

日元自年初以来一直保持疲软，支撑日股节节攀升。一旦超宽松政策结束，预计将引发日元走强，这对依赖出口的日本股市无疑将是个坏消息。

眼下，日股还是投资者眼里的“小甜甜”，美国以外的全球基金都在增加日本市场的仓位。汇丰认为，一旦日元在今年晚些时候走强，可能会显著改变该地区的资金流向，将资金从日本重新配置到全球市场或亚洲其他市场。

不过，除了汇率方面，日股上涨也伴随一些基本面的改善，如此前东京证券交易所对上市公司监管的优化：

实际上，监管机构"点名批评"的做法似乎已初见成效，一些日企已决议从东京证交所退市，表明改变企业治理的压力正在升温。汇丰银行也注意到，日本企业在股票回购和股息支付方面有所改善。

而且，日本央行转向的节点依然不确定：

日本经济数据可能转弱(目前已有初步迹象)，这可能会推迟日本结束宽松货币政策；其次还取决于未来几周美国国债收益率是否飙升。

中国：企业盈利预期乐观

汇丰表示继续看好中国股票前景，该行认为，财报将是驱动中国股市走势的关键因素。展望2024年，市场普遍预计中国企业每股收益将增长16%。

虽然目前高股息保持着跑赢大盘的表现，表明投资者对中国股市持谨慎态度。不过，与去年不同的是，市场现已开始慷慨回报积极利好消息。如理想汽车四季度业绩出人意料向好之后，该股绩后一天之内就上涨近3成。此前公布的强劲春节消费数据，也推动许多餐饮公司股价反弹，而白酒品牌公司则在寻求2024年实现强劲增长。

汇丰还指出，尽管AH股在全球市场中整体权重依然偏低，但在过去几周，已经有大批资金流入中国股市：

亚洲其它市场并未出现相应的资金流出。合理推断是，这是流入亚洲的"新鲜"资金，而非来自亚洲区域内的再平衡配置。

港股方面，由于港府已取消住宅房地产的降温措施，并取消购房特别印花税，反映出稳定本地房地产市场的决心。这可能会支撑楼市交易量，对富时香港指数中的金融和房地产两大权重板块都是利好。

总的来说，汇丰认为，尽管中国股市面临诸多挑战，但去年外资持仓已经变得很低。所以，只要出现一点点利好信号，就可能让市场获得很大正面反应，就像理想财报超预期后股价暴涨一样。

韩国：建议低配，不看好企业治理改革前景

对韩国而言，最重要的刺激性利好就是近期监管机构推动的企业治理改革。

韩国财阀上市公司的治理结构通常都不透明。因此，借鉴“日特估”的经验，韩国监管机构上月推出“企业价值提升计划”（Corporate Value-up Program），希望仿效日本借助企业改革提振股票的经验，解决韩股遭到低估的问题。

不过上月公布的改革计划被认为力道不足与缺乏具体细节，令市场感到失望。

汇丰指出，历史数据显示，自20世纪60年代中期开始工业化以来，财阀一直主导着韩国经济。且过去数十年来，韩国十大财阀集团的构成保持非常稳定，三星集团一直占据榜首位置。2001年的10大财阀中，有7家在2008年和2018年的名单中重现。

从20世纪70年代开始，韩国政府就曾多次试图对财阀进行监管，重点包括限制集团内部交叉持股(可追溯至1986年)、禁止控股公司、企业间股息课税、限制财阀控制银行和使用金融机构投票权等措施。

然而，过去这些政策在执行过程中似乎并未获得一贯落实，例如，随时间推移，交叉持股限制不断放宽，最终在2009年，监管机构废除了管理财阀控股银行投票权使用的相关规定。

不过汇丰认为，这是一个"高影响、低概率"事件，即使治理改革只取得小幅进展，仍可能对股市产生重大影响。目前，公司必须在2024年6月前详细阐述它们的治理计划，因此预计未来几个月不会看到相关利好。汇丰银行对韩国股市维持低配评级。

印度：基建相关中小票火热，已有泡沫化迹象

印度市场的投资者正热衷于寻找潜在的新兴主题，有时明显忽视了收益、盈利能力或股票估值。和基建相关的中小票目前非常受欢迎。

汇丰指出，目前，印度市场已经出现了一些泡沫化迹象，上市的公共事业类股票暴涨20%，反映出当地投资者趋之若鹜地追捧受益于基建投资的公司。但汇丰认为，现有估值已较为充分地反 映了这种预期，基建相关股票价格已经太贵。

虽然这些股票应该会受益于政府在基础设施和交通领域的持续投资，有一定现实逻辑。但印度“公共部门事业”指数(BSE PSU指数)20%的暴涨已使相关预期在很大程度上反映到股价之中。就连当地监管机构也已开始担忧此情况，并建议基金回避中小股票。

不过，汇丰银行仍然相信印度的长期增长前景积极向好，且认为大盘股较中小盘股的风险可控，维持对印度的增持评级。该行目前看好与基建相关的行业，也看好部分能受惠于政府借款减少的银行。

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